12月10日，财政部发布通知，宣布要进行滚动发行，规模达7500亿元的特别国债操作，此项规模庞大的操作并非属于新增债务范畴，而是针对2007年所发行的旧债，进行到期之后的续作处理，其具体的安排情况以及背后所蕴含的财政逻辑是值得予以关注的。

特别国债滚动发行的背景

2007年时，经全国人大常委会批准情况存在，财政部发行了1.55万亿元特别国债，此特别国债用于为国家投资公司注资，本次发行的7500亿元特别国债根源要回溯到那时，那部分国债期限多是10年和15年，且从2017年起开始陆续到期了。

面对到期的本金，财政部通常惯常的做法是，通过滚动发行新的债券用以偿还旧的债务。在二零一七年、二零二二年以及二零二四年，财政部曾经多次数次运用运用这种定向续作的方式方法。今年十二月十二日，又存在拥有七千五百亿元特别国债券到期，此次的发行恰恰正是为了等额接续这一部分到期的资金款项。

本次发行的核心安排

按照财政部所发出的通知，此次进行续作的特别国债被划分成了两期。其中，第一期属于10年期的国债，其发行的面值为4000亿元。而第二期则是15年期的国债，其发行面值是3500亿元。至于这两期国债的票面利率，将会依据发行之前国债收益率曲线的算术平均值予以确定。

这两期国债，均自2025年12月12日起开始计算利息，且每隔半年支付一回利息。其中，那个10年期的品种，将于2035年12月12日偿还本金，而15年期的品种，要等到2040年12月12日才开展最终兑付 。

面向机构的定向发行模式

此次特别国债发行方式存有其特殊性，它不是面向公众发售，而是采用定向发行模式，也就是只面向境内符合条件的银行来发行，相应地，中国人民银行会针对这些银行开展公开市场操作予以配合。

这种安排所表达的意思是，普通的个人投资者没办法直接去购买这批国债。其发行的过程主要是在银行间债券市场得以完成的，并没有涉及到社会资金的直接募集，从而确保了操作的平稳以及可控 。

不影响财政赤字的债务管理

财政部门相关负责人清晰表明，此次的发行是原有特别国债的等额顺序更替，所召集资金会专门用途于偿还二零零七年发行的、在本月到期的七千五百亿元特别国债本金。为此，其本质上是一则债务的限期置换。

因属于“借新还旧”情况，此次这般操作不会额外增添政府的净债务规模，也不会致使财政赤字得以扩大。它是一类中性的流动性管理工具，其目的在于使债务期限结构予以平滑，进而维持政府资产负债表的稳定 。

在债券市场的上市与交易

等完成发行之后，这两期特别国债会在2025年12月12日开始上市进行交易，其交易的市场并不只是全国银行间债券市场，还涵盖着证券交易所债券市场，而且在这两个市场之间能够办理转托管 。

这表明，虽说个人没办法于一级市场直接去认购，然而机构投资者往后能够在二级市场里开展交易。跨市场交易的相关安排同样提升了这批国债的流动性，以使金融机构能够更好地进行资产配置以及流动性管理呢。

长期财政工具的意义与展望

作为一种特殊财政工具的特别国债，它的发行需要经过全国人大常委会审议批准，具备用途特定、规模大以及期限长的特性。2007年那次发行属于一次成功的实践，它为当时的关键改革给予了资金支持。

此次滚动发行，延续了以往成熟经验，保障了国家重要资产负债项目得以平稳延续，从长远视角而言，这种规范且透明的债务管理方式，对维护政府信用以及市场预期有所助益，为宏观政策的实施预留出了空间 。

关于国家借助特别国债等工具执行长期资本运作以及债务管理，你觉得其最为关键的意义在于保障特定项目的资金呢，还是在于维系宏观财政的稳健性呀？欢迎于评论区分享你的看法哟，并且也请点赞对本文予以支持哈。